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罗伯特·席勒:非理性市场中最理性的声音

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-11-4 新闻来源:
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  凭着钻研历史、开拓阅读视野,罗伯特‧席勒培养出和市场与众不同的独到观点。

  如今面临QE3与美国大选的冲击,这位曾二次准确预言股市、房市泡沫的经济先知,将为你揭开二○一三年全球经济真相。

  制作人/杨绍华

  撰文/庄芳 研究员/杨政谕

  美国康乃狄克州纽哈芬市的耶鲁大学校区内,有一条被十九世纪英国文豪狄更斯称为美国最美丽的街道Hillhouse Avenue,即使入秋,仍有整片绿荫围绕,一幢又一幢超过百年历史的古典建筑则是伫立两旁。

  耶鲁大学经济系所的位置就在这里,而其中一栋三层楼的低调白色建筑,正是耶鲁大学著名经济学教授罗伯特.席勒(Robert Shiller)办公室的所在之处。

  建筑物的外观稍有斑驳痕迹,进门前得穿过小小拱廊,室内老旧的木制楼梯则被往来脚步踩得喀吱喀吱作响。 「这栋屋子是一八八四年建造,近一三○年历史,但还不算最久的。」处在四周皆古迹的环境,席勒相当熟悉且自在。

  一边走着,席勒一边介绍身旁各个「古董」的典故,倒不是因为他在这里任教已有三十年的时间,而是因为席勒本身就对历史有着相当程度的狂热。 「我很喜欢历史,当下的事情往往无法掌握,但历史却可让你从过去的轨迹,找到未来可能发展的途径。」

  搜集资料

  准确预测网通泡沫与次贷危机他能不断在经济研究上获得印证,正是仰赖历史。一九九○年代,他与同事共同创立的凯斯席勒房价指数(S&P/Case-Shiller Home Prices Indices),就是因为发现,股市指数可追溯至一世纪以前,房价却毫无历史数据可言。所以起初,只有翻遍旧分类广告,找出部分毫无纪录的城市房价,才得以建立起资料库。现在这个指数已经成为国际媒体、金融机构,最为广泛采用的房市景气指标。

  凭着大量搜集历史资料与数据的功力,席勒还准确预测了网通泡沫以及次贷危机。代表作《非理性繁荣》(Irrational Exuberance),甚至将时间拉回至一八八一年,追踪过去股市本益比与报酬之间的关系,加入人们从众心理对股市造成的影响,直指当时的股市高涨已形成投机泡沫。

  出来,这本书则跃升《纽约时报》畅销书。 ○五年,他再次运用历史数据预测房市泡沫,并指出不只房价会崩跌,甚至可能引发一场衰退,随后即发生众所皆知的次贷风暴。

  他的理性思考,是童年养成背景的无限延伸。

  「我的父亲很久以前说过,千万不要沉迷于体育节目,看别人运动没什么意思,只是浪费时间。」席勒听了以后觉得很有道理,看别人运动不如自己起身运动来得有益,所以他从来不看体育频道。后来,甚至连其他电视节目也渐渐不看了,「我不懂,看别人的故事到底意义在哪里?过好自己人生不是比较重要吗?」

  实地观察

  找到成为经济学家的人生志向求学时期,曾经和同侪一起到场观看足球比赛,他对场上的赛事一点兴趣也没有,反倒是拼命观察场边的群众。 「观众们的反应实在太有趣了,只是一场比赛,却可以牵动每个人心情起伏,这种『非理性』的怪象太有趣了,让我看得目不转睛。」席勒并非从小立定志向要成为经济学家,直到十八岁,他都尚未决定大学主修的科目。 「我实在不知道自己会成为什么样的人?有段时间,我几乎什么课程都想听,总觉得自己什么都能做,就是不想失去任何学习的机会。」他说,无论如何都要避免成为画地自限的人,在开放的社会,应有无限的选择空间。

  感到彷徨的席勒,为了不轻易做出决定、不随便找答案,在那段时间,徒步走遍附近大学校园,每一步都在思考自己的未来。 「我在想自己是否要当医生?就绕到医学院大楼,上上下下、来来回回地走遍各个角落。」最后,竟然走到双脚疼痛不已,必须到医院求诊。医生告诉他,「你实在走太多路了!」不过,席勒却没专心听,因为他一直忙着观察医生们在诊间的事务。

  当时席勒难以抉择未来方向,却很确定不要与父亲一样,成为企业家。席勒的父亲是位工程师,后来自创公司,专为工厂建造工业炉,可惜生意不太理想。 「我从他身上学到很多事情,但并非所有的价值都合理。」他认为父亲有时太过为人着想,「或许并不适合创业、担任企业领导者。」席勒说,父亲对他人生影响颇多,曾告诫他:不要相信名人或权威所说的话,而要相信自己的研究。他听从了建议,也彻彻底底将父亲的忠告烙印在自己的脑袋里,「有多彻底呢?到后来,我连父亲的话也不完全相信了。」说到这里,席勒起身翻了翻书架,找到强调个人主义的美国知名哲学家安.兰德(Ayn Rand)著作《自私的美德》,「我父亲非常崇拜她,甚至,我们全家都是她的粉丝,但我就是不认同她的理念,所以也常和父亲对她的理念有所争辩。」

  大量阅读

  奠定行为财务学的卓然地位除了经济、历史、哲学的书籍在席勒的办公室里随处可见,他的书柜上,还有许多关于心理学、行为学的研究,广泛的阅读与吸收,开启了他对行为财务学的研究领域,成为早期推动此概念的学者之一。

  席勒的妻子吉妮(Ginny)是位心理医生,她受访时说:「他热爱阅读,对任何事都感兴趣。我读研究所时,他就和我一起研究心理学。」因此,他的观点往往异于一般经济学家,常探讨人类情绪与心理对市场造成的影响。诺贝尔经济学奖得主克鲁曼(Paul Krugman)就曾表示,席勒比同期经济学家做了更多研究,证明金融市场非理性的一面。

  目前就读耶鲁大学经济系四年级的学生凯文形容,席勒的授课内容和其他老师很不一样,「除了引用很多历史资料,有时听他讲授经济学,又像是在上心理学或人类行为学的课,满有趣的。」「我从小就爱阅读,整天就跑图书馆。」席勒说,读小学时,母亲因为脚伤而借了一本保健脚部的书籍回家,却丢在一旁没认真看,「我将这本书从头到尾读了一遍,然后再教妈妈怎么治疗。」席勒几乎「无书不读」,一般人觉得无聊的书,他都来者不拒。之所以接触到经济学,还是在高中时,随手翻了哥哥放在桌上的《经济学理论》一书,「经济影响人类生活的力量之大,让我充满好奇。」

  极度理性

  推出可对房价走势避险的期货在知识领域上勇敢、无止境地闯荡,并不表示他在生活中同样喜好探险。席勒形容自己是个极为「谨慎」的人,这充分呼应了他的「极度理性」头脑。

  他从不喝酒、也不喝咖啡,因为不愿对酒精、咖啡因产生依赖;在冬日盛行的滑雪运动,他觉得太过危险、无法控制而极少参与。 「连开车的时候,我脑子里浮现的全是来自四面八方的潜在风险。」正因人类行为难以预期,在他眼里,每位行人、驾驶者皆暴露在风险之下。

  从说话语调沉稳、言谈字字斟酌,都可感觉得出他谨言慎行的态度。现在他与友人共同成立的MacroMarkets金融科技公司,在芝加哥期货交易所推出房价指数期货合约,让人得以针对房价走势高低避险。

  「其实我并不喜欢对市场进行预测。」席勒说,当他在多数人中,持有不同意见观点,都要做好被质疑、挑战的心理准备。

  其实早在两次对于股市、房市泡沫提出警告之前,一九八○年代初期,席勒就曾大胆发表论文说明「市场效率」理论是经济思想中最大的错误,引发当时相信股市投资人行为理性、市场总是正确无误的经济学家们猛烈抨击。 「所以我不是被笑两次而已,应该是三次,」席勒挖苦自己说。 「最后事实证明,人们并没有他们想像中聪明。」席勒坦言,发表的言论一开始没人相信,的确相当挫折,「可我经过彻底研究,才说出认为对的事情。」尤其他面对的全是经济学家、华尔街的金融专业人士,必须提出详尽的研究与举证。 「我知道要打败他们很难,但就算是聪明人,也不可能永远都是对的。」轻忽不同的声音,这就是人性,「而我所有的研究,就是为了超脱人性。」席勒颇有自信地说。

  罗伯特.席勒(Robert Shiller)

  出生:1946年

  现职:耶鲁大学经济学教授、宏观市场金融科技公司(MacroMarkets LLC)创办人经历:美国经济协会副主席

  宾州大学华顿商学院教授

  学历:麻省理工学院经济学博士

  密西根大学文学学士

  席勒重要纪事

  1946 美国密西根州底特律市出生1972 取得麻省理工学院经济学博士,展开教学生涯1976 与当时研究心理学的吉妮结婚1982进入耶鲁大学任教,开始积极写作、发表研究论文1991 与友人共同创办Case Shiller Weiss公司,正式发表Case Shiller房价指数,成为观察房市的指标1998 凭借︽宏观市场︾(Macro Markets,1993)一书,获得第一届萨缪森(Paul Samuelson)杰出学术作品奖2000 出版《非理性繁荣》一书,预言股市投机泡沫。随后网通泡沫破灭、当年那斯达克指数重挫五成2006预言房市泡沫已形成,未来不仅房价大幅下跌,还将引发衰退。 ○七年美国爆发次贷风暴2011被彭博选为全球金融界五十位最具影响力的人物之一标普/凯斯席勒房价指数(S&P/Case-Shiller Home Prices Indices):标普/凯斯席勒房价指数是席勒及其同事凯斯在1980年代末期一起研发完成,资料时间追溯至1987年。目前由标准普尔每月发布,指数涵盖全美20主要城市房价,广泛受到全球各大金融机构引用,是公认最权威的美国房市指标。

  博士之家极度理性的感性生活席勒喜爱探索各种领域知识,自然期望孩子也像他一样博学多闻。在儿子10岁左右,他就拿通货膨胀、CPI物价指数的线图给他们看,并解释给他们听,虽然不太可能完全理解,「但我希望他们能试着懂得一些基本概念,或是产生兴趣也好。」如今,他的两个儿子各为30岁与27岁,都已获得博士学位,将分别担任经济学与哲学教授。

  已经无须为孩子操心的席勒夫妇,于2009年在距离纽哈芬市10英里外的一座小岛上,买了一栋度假别墅。每个周末,夫妻俩就一同搭船来到这里,坐在岸边聆听海浪起伏的声音,分享彼此所见所闻。

  「远离尘嚣是这房子的美丽之处,」吉妮说,席勒不喜欢开车,这样的度假方式最为恰当,「虽然他还是经常窝在屋子里阅读、写作。」吉妮忍不住小小抱怨一下,但其实她相当了解先生的喜好:这幢房子建于1840年,年代久远,甚至没有传统电力供应。

  「这大概算是我人生中的一趟冒险吧!」席勒笑说,偶尔回归19世纪的生活感觉很新鲜。只是极度理性的他,在乘船上岸的短短途中,仍会忍不住思考掉入海中的可能性。对他而言,就连尝试感性地过生活,都有风险必须承担!

  

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