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蔡东豪:投资失忆症

www.eastvalue.cn 更新时间:2013-5-25 新闻来源:
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  两年前,英国特许分析师协会完成关于金融危机的研究报告,结论是投资者患失忆症,不懂得从过往危机中吸取教训,因此一错再错。报告强调熟读金融历史的重要,因为历史会重演,经验是投资者对抗金融危机的有效武器。可是,投资者总是有意或无意地失忆。

  失忆的确是一种罪过。一个错误,犯了一次,当事人负上代价,在失败中寻找正面教训,重点是警惕自己不要重犯。一错再错即是输上加输,不停付出代价,惨矣。金融世界发生的事,大多数是有迹可寻,以前发生过,假如投资者不失忆,曾经身受其害的感受应该深刻,很有可能从经验中找出自处方法。

  奈何投资失忆症很普遍,患者须面对客观和主观的严峻环境挑战,这是一种不容易医治的病症。先说客观环境,投资者须面对投资界中最具威力的五个英文字:This time it is different。投资者即使记性好,记得这个情况似曾相识,但意见纷纭,总有所谓智者振振有词的解释,这次跟上次不同,因此不可凭经验来判断。

  投资者不是有意失忆,而是受客观环境影响。今时今日,被批评为「老饼」,是很严重的指控,所以与时并进、追上潮流变成每个人的基本责任。世界在转,投资者不跟着转的话,出现的问题属于自己,与人无尤。这个情况跟以前出现的情况这么相似,投资者上次弄至焦头烂额,今次理应避之则吉,可是,投资者心里却在想,或者这就是大家在热谈的创新,这次或者真的不同。

  不少泡沫出现,都跟创新有关,新技术在改变做事方式,新观念改变看事方式。特别是在科技世代,面对日新月异的科技,投资者自信心普遍不高,特别容易受所谓新科技迷惑。同一件事,换上了创新的新衣,投资者立即忘记过去教训,因为这次不同。失忆症很多时源于客观环境,投资者面对凶猛的创新,不堪一击。

  有一种钱,跟创新一同出现,叫「聪明钱」(Smart Money)。聪明钱外表有型,说一些其他人不大明白的东西,而不明白是其他人不够聪明。欠缺自信的人遇上聪明钱,结果是失忆症发作。

  客观环境已经不容易应付,主观情绪对投资者失忆有更大影响。人精于压抑不愉快回忆,这特征制造失忆,因为不愉快经验通常是对投资者的决定最为重要。以我为例,对于一些以前犯过的错,我或者记得这些事实,但对这些事产生的影响,却变得模糊。

  投资者或者记得不愉快经验,但面对的障碍,是人性。经验告诉投资者须小心行事,不要去得太尽,但贪婪总会出场,为投资者的判断制造混乱。终日打机的表弟炒股发了达,什么经验也抛诸脑后。

  有一个选择,永远存在,而且感觉很舒服,是选择相信美好。人想像美好事情的时候,特别快乐,但现实跟想像可能全无因果关系。投资者或者不是有意失忆,并且不时警惕自己不要无意地失忆,可是忘记不愉快,相信美好,是人性一部分。读者尝试问吓身边人,他们过去有否捐钱做善事,或者尽公民责任投票,答案很可能跟事实不符,因为他们夸大了自己做的好事,选择相信自己是好人。问投资者往绩,情况差不多,投资者特别记得赚钱威水史,当时自己在想什么,什么时候买卖,记得一清二楚。相反,输钱经验却一片空白,在记忆中失去,即使有人问起,答案永远是「唔好提」。

  投资失忆症这么普遍,投资者有什么应付方法?我觉得人性难违,几十岁人,很难改变自己,要靠外部力量。我建议投资者养成把东西写下的习惯,身边保留一本投资日记,把当时的投资决定记下来。不需要很详细,简单记录重要的事便可。

  John Kenneth Galbraith说过:「 There can be few fields of human endeavor in which history counts for so little as in the world of finance」我写的专栏,其实是我日记的一种。我信不过自己,我敌不过投资失忆症。

  蔡东豪 Tony Tsoi

  现任上市公司精电国际行政总裁,他曾任职投资银行,在《信报》以笔名原复生撰写财经专栏,对投资及求知有无限渴求,习惯早上四时起床写作找乐趣。

  

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