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存货调整对经济增长影响几何

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-9-18 新闻来源:不详
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  存货投资对GDP 的扰动较大。(1)存货不仅仅是产成品,还包括原材料、在制品,存货的持有者不仅仅是制造业,还包括批发业、零售业。(2)对经济增长来说,重要的不是存货,而是存货投资。尽管存货投资占GDP 比例较小,但其变化占GDP 变化的比例较高,而且波动较大,因此对GDP 增速产生较大的扰动。(3)过去十年,我国存货调整对GDP 增长的拉动的波动区间为正负0.8 个百分点。(4)存货投资是顺周期的,尤其是在经济下行时,存货投资对GDP 的负向拉动尤为明显。(5)由于存货周期较短,相比于年度GDP,存货调整对季度GDP的影响更为显著。

  存货调整的内在机理与存货周期的划分。(1)由于生产不能及时调节,因此当期生产不仅仅取决于当期需求,还取决于对未来需求的预期。经济高涨时,预期乐观,生产大于需求,表现为补库存,相反则表现为去库存。这是把存货周期划分为两阶段的理论依据。(2)当实际需求与预期不一致时,就会出现被动补库存、被动去库存的现象。尤其在金融危机、经济危机等需求急剧变化的时期表现明显。这是把存货周期划分为四阶段的理论依据。(3)如果被动补库存、被动去库存的时间较短,则可以忽略,那么两阶段与四阶段的划分就是一致的。因此,两种划分并无本质冲突。(4)存货调整的同时,企业的生产、订单、原材料价格、进口等变量都会发生相应的变化,从而可以用这些变量来印证存货的调整。

  判断存货周期的步骤:第一步:用工业产成品库存、PMI 原材料库存指数来判定存货变动的方向,是去库存还是补库存;第二步:用PMI 原材料库存指数、PMI 产成品库存指数的搭配来判断库存所处的周期(主动还是被动);第三步:用订单、生产、物价、进口的变化来印证存货的变动。

  从存货调整看今明两年的经济增长:(1)从工业产成品库存、PMI 存货指数来看,目前企业仍然在主动去库存,估计将持续到年底。4 季度库存去化相对于3 季度将有所缓和。(2)明年的补库存将是缓慢而温和的。原因有二:一是12 年的库存去化缓慢而轻微,并不是像08-09 年那样的剧烈去库存,所以补库存的幅度也不会太大;二是13 年经济并不会出现明显复苏,需求不会急剧扩张。(3)我们估算,12-13 年,存货投资对GDP 的拉动分别为0.1、0.3 个百分点。

  



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