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QE3 对我国通胀影响或不及前两次

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-9-18 新闻来源:不详
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  一、QE3 对我国通胀影响或不及前两次

  1、QE3 的流动性溢出效应将小于前两次。其一,本次投资方向为美国房地产市场,在美国楼市开始回暖的情形下,可能吸引资金回流美国;其二,新兴市场经济依然不振,短期内热钱大量流入这些国家的可能性较小。

  2、QE3 的推出将制约我国货币政策的放松,从而抑制通胀抬头。目前国内环境与前两次QE 明显不同的是,需求与产能均不存在放松的空间。在目前国内通胀、房价皆存在上升压力的情形下,QE3 的推出将进一步限制我国货币政策的放松。而与国外流动性的松紧相比,国内货币政策对本国的通胀水平影响更为直接。未来货币政策的进一步谨慎、万亿刺激计划只是长远计划的这一情形,将对通胀水平有一定的抑制作用。

  3、QE3 虽会推高大宗商品价格,但在国内需求未见好转的情形下输入效应有限。目前在内需未见好转迹象的情形下,铁矿石、煤炭等生产资料价格仍在持续下跌中(详见下文)。即使QE3 推高大宗商品的进口价格,需求若未明显回升,其输入效应料将有限。

  二、节日来临,非食品价格上涨主导9 月CPI 微涨

  1、多项高频数据显示食品价格总体涨幅较8 月收窄,预计8 月环比0.5%E。(1)蔬菜价格环比下跌,9 月第1 周商务部食用农产品价格指数涨幅缩窄至0.5%;(2)统计局发布的上旬50 个城市食品价格涨幅大幅缩窄;

  (3)农业部发布的农产品和菜篮子批发价格总指数有所回落;(4)未来三周食品价格或继续保持微涨。在双节需求推动下,食品价格短期内或继续保持小幅上涨,而食糖在叠加发改委收储计划的影响下或有所抬头。预计8 月食品环比0.5%E。

  2、非食品价格涨幅或扩大,主导9 月CPI 继续上涨。

  (1)多重因素或推动9 月非食品价格涨幅扩大。9 月11 日的成品油价格上调或导致CPI 中枢上移0.1%;节日来临或抬升烟酒及其用品价格,开学与换季因素则分别导致娱乐教育文化用品、衣着价格环比上涨。

  (2)非食品价格变化主导9 月CPI 波动。粗放型经济增长模式下的成本刚性导致今年以来非食品价格涨幅并未跟随经济变化向下调整。这一效应短期内或将持续,从而导致9 月非食品CPI 涨幅高于历史均值0.1%,至0.5%E。

  3、预计9 月CPI 2.1%E

  三、全国范围的生产资料价格未现企稳迹象

  目前全国范围的生产资料价格整体跌幅仍在扩大中,需求的旺季特征尚未体现。虽然我们的行业研究员指出,部分区域的水泥价格因需求回升已现上涨、煤炭由于去库存化加快价格下行压力有所缓解,但商务部统计口径(9 月3-9 日)的大部分生产资料价格仍在下跌,且跌幅较8 月继续扩大。能源价格全线下跌;钢材价格跌幅继续扩大;受市场需求较弱、产能继续释放影响,建材价格继续下跌;有色金属与橡胶价格的上升主要受国际因素影响。

  9 月旺季莫期望太高,生产资料价格改善幅度有限。9 月已过一半,但目前仍未看到需求明显回升的迹象,加上PMI 新订单等领先指标显示内、外需表现弱于季节规律,对于9 月的回升不可指望太高。因此生产资料价格继续下行压力犹存,维持9 月PPI 同比-3.6%E。

  



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