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去库存尚未结束 但警惕QE条件下的“假复苏”

www.eastvalue.cn 更新时间:2012-9-18 新闻来源:不详
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  核心提示

  我们从宏观和中观层面论证了价格对库存的领先性。在PPI通缩至-3.5%的环境下去库存过程大概率还将持续。中下游部分行业将在4季度或者明年1季度结束去库存,上游去库存将持续至2013年二季度。国内价格对海外价格的敏感度在金融危机后明显加强,因此海外价格波动将对国内库存波动造成更大的影响。

  价格指标领先宏观库存波动:从宏观层面,价格波动对GDP库存变化具有领先性,但这一领先性在2000年后有所减弱。企业有了更高的库存管理能力,使得价格的领先时间缩短。从目前情况看,下游已经经历去库存1年,中游半年,上游库存还在上升。

  PPI同比预示工业企业去库存可能持续至2013年2季度:目前国内工业产品价格上游同比下滑,中游同比下滑速度减慢。由于价格对库存的领先性,工业企业整体去库存持续。中下游部分行业将在4季度或者明年1季度结束去库存,上游去库存将持续至2013年二季度。

  QE3超预期,警惕国内出现"假复苏"的情况。自09年以来,海外量化放松推动了全球大宗商品价格变化,也间接改变了国内的库存周期,并造成需求短期上升的假像。但复苏是假,库存周期加速进行是真。考虑到这种因素,去库存周期提前结束,补库存周期前移到四季度的可能性也在提升。

  



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